中信证券：糖酒会表现符合预期 Q3预计软着陆

xinwen.mobi · 发表于 4 天前

中信证券：糖酒会表现符合预期，Q3预计软着陆
行业基本面底将至，酒企正穿越周期底部积极求变。

中信证券最新发布的酒类行业景气度盘点专题报告指出，2025年秋季糖酒会表现符合市场预期，尽管行业当前面临挑战，但正在积极拥抱消费者端，拓展市场需求。

报告认为，行业基本面底有望出现在2025年第三季度，今年三季度将是行业动销、价格和市场信心压力最大的阶段，下半年则是白酒上市公司报表业绩压力最大的时期。

随着后续逐步复苏趋势明确，中信证券看好白酒行业底部配置机会。

01 糖酒会观察：招商功能减弱，消费者教育成为焦点
2025年10月18日，秋季全国糖酒会落幕，本届展会参展企业4000余家，与2023年春季糖酒会超6500家参展商相比明显减少。

中信证券指出，糖酒会的传统招商功能已阶段性减弱，经销商和消费者更多将其视为重要的市场教育机会。

今世缘等企业跟随五粮液、舍得、古井步伐推出低度新品，主流酒企持续尝试对年轻消费者和更多消费场景的开拓。

酒业协会也推出了酒类教育及预防等相关活动，显示出行业对消费者培育的重视。

02 行业新趋势：白酒定制化、啤酒多元化
本届糖酒会呈现出两个显著特点：

白酒展商方面，定制酒种类繁多，原酒供应商数量增多，这体现了白酒行业正处于底部调整周期，无论名酒厂商还是小企业都在加快资金回笼和收入确认。

啤酒展商则展现出更多元化的趋势，口味上涌现出茶啤、果啤等多种新品，规格也从250ml至9L不等，满足不同消费场景需求。

这些变化反映了酒企在行业调整期积极适应市场变化、主动求变的姿态。

03 三季度展望：追求库存与增长平衡
中信证券认为，第三季度白酒企业应以环比增速减缓为主，设置增速时会综合考虑上游产业链健康平稳和下游库存可控安全。

高端酒：龙头企业多会追求尊重市场规律；

次高端酒：企业可能在经历调整后保持适当下滑，消费力不足是主要原因；

地产酒：经销商和终端备货积极性不高，三季度整体继续以去库存为主，酒企延续二季度业绩调整趋势。

报告引用微酒微信公众号数据，2025年中秋国庆高端酒（100元以上）销售额下降约27%，反映出当前市场压力。

04 投资策略：基本面底将至，关注底部配置机会
中信证券延续此前判断，本轮行业基本面底有望出现在2025年三季度。

虽然三季度是行业动销、价格、市场信心压力最大的阶段，下半年是白酒上市公司报表业绩压力最大的阶段，但后续逐步复苏趋势明确。

对于啤酒行业，报告指出啤酒下半年基数较低，节前备货节奏相对稳定。

但在考虑竞争烈度加剧以及限酒令影响后，预计三季度报表端仍将有一定压力。

05 风险提示：多重因素需警惕
报告同时提醒投资者关注多项风险因素：

宏观消费需求不及预期；白酒和啤酒行业竞争加剧；白酒行业核心产品价格市场表现不及预期。

此外，渠道库存风险、餐饮消费复苏不及预期以及食品安全问题等也是需要警惕的因素。

随着第三季度行业基本面触底，市场复苏方向已然明确。中信证券报告指出，“后续逐步复苏趋势明确”，为市场注入信心。

酒企们正在行业底部调整期中积极布局，无论是推出低度新品迎合年轻消费群体，还是通过定制酒加速资金回笼，这些策略都可能成为行业复苏的推动力。

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