豪特节能赴港IPO：年入10亿背后，客户集中度高达98.9%暗藏风险
数据中心节能服务商豪特节能向港交所递交招股书，业绩增长的光鲜外表下，客户与收入“双高集中”的隐患浮现。
11月2日，广州豪特节能环保科技股份有限公司（简称“豪特节能”）向港交所主板提交上市申请，联席保荐人为广发证券和申万宏源香港。
这家总部位于广州番禺区的企业在国内能源管理解决方案领域占有一席之地，根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年收入计，豪特节能是中国内地第五大运营商中立型数据中心能源管理解决方案提供商。
然而，在看似稳健的业绩增长背后，客户集中度与收入集中度“双高”问题成为其IPO之路上的最大隐忧。
01 一波三折的上市路
豪特节能的资本化道路可谓曲折。公司在新三板挂牌，2021年5月摘牌。
摘牌后，豪特节能曾两度启动A股上市辅导。
2019年11月，该公司与东莞证券签订辅导协议并向证监会办理了上市辅导备案，但于2020年10月终止。
随后，豪特节能转向与国金证券合作，并于2020年12月再次进行辅导备案。
然而这一尝试也在2023年12月以终止辅导协议告终。
对于此次转战港股，豪特节能解释称“为进一步拓展全球业务，并考虑到联交所将为其提供国际化平台以获取境外资本及吸引更为多元化的海外投资者群体”。
02 业绩增长背后的业务隐忧
财务数据显示，豪特节能的业绩保持稳定增长态势。
2022年、2023年、2024年及2025年上半年，公司实现收入分别约为7.93亿元、8.58亿元、10.18亿元和7.54亿元人民币。
同期，净利润分别约为3913.2万元、7018.3万元、7586.9万元和5049.6万元人民币。2025年上半年，公司营收同比增长28.4%，净利润同比大增46.9%。
然而，亮眼的业绩背后，公司的业务结构存在明显风险。
豪特节能对数据中心行业的依赖度极高，2025年上半年，其数据中心能源管理解决方案收入占比约99%。
同时，公司业务呈现明显的区域集中特征，在211个已完成及正在进行的项目中，有近80%（165个）来自广东省。
03 高客户集中度成最大风险
客户集中度极高是豪特节能最突出的问题。
2022年至2025年上半年，公司向五大客户的销售额分别占公司总收入的86.1%、79.4%、94.9%及98.9%。
这意味着在2025年上半年，公司几乎全部收入都依赖于前五大客户。
更值得关注的是，公司对单一最大客户的销售额在2024年一度高达总收入的82.8%，虽然在2025年上半年这一比例降至39.4%，但客户依赖风险依然显著。
与客户集中度相对应的是收入来源的高度集中。
同期，公司来自主要项目（按收入确认的前五大项目）的收入分别占总收入的77.3%、76.7%、87.4%及90.1%。
而且，公司确认收入的项目数量逐年减少，从2022年的22个降至2025年上半年的13个。
04 应收账款高企挤压现金流
随着业务发展，豪特节能的应收账款持续攀升，给公司现金流带来压力。
截至2022年、2023年、2024年及2025年6月30日，公司的贸易应收款项分别为2.10亿元、0.95亿元、3.17亿元及3.77亿元。
贸易应收款项周转天数也从67天增至83天，显示回款速度明显放缓。
与此同时，公司的现金流状况不容乐观。
2025年上半年，豪特节能期末现金及现金等价物为7411.7万元，同比下滑40.1%。
高企的应收账款与下滑的现金流形成鲜明对比，若客户延迟付款或违约，将直接影响公司的财务稳定性。
05 毛利率下滑趋势明显
在客户依赖度增强的同时，豪特节能的议价能力似乎在减弱，这直接体现在毛利率的持续下滑上。
公司整体毛利率从2022年的18.8%降至2025年上半年的11.9%。
具体来看，公司数据中心解决方案毛利率从上年同期的14.6%降至2025年上半年的11.9%。
招股书显示，毛利率下降的主要原因是公司为保持竞争力，主动下调设备销售价格。
这一方面反映了市场竞争的激烈，另一方面也揭示了公司在面对大客户时的定价劣势。
06 控股股东与股权变动
招股书显示，豪特节能由陈振明、李凌云夫妇控股，二人通过直接及间接方式合计持股约53.83%。
陈振明拥有近30年电气设备行业经验，曾任职于美的集团等企业。
李凌云则从广东工业大学教员转型为企业管理者。
值得注意的是，在IPO前，豪特节能的股权变动较为频繁。
2025年10月，陈振明向多名投资者转让部分股权，代价合计约1577万元。
同时，广东世联向山东展诚转让股权，代价约2552.6万元。
07 募资计划与未来战略
对于此次募资用途，豪特节能计划将资金用于五大方向：建立智能制造能力及产能；国际业务扩张与海外服务基础设施建设；技术创新及产品开发；供应链整合与战略收购；以及补充营运资金。
公司特别强调，香港作为中国与国际市场之间的门户，将使集团得以更广泛接触国际及全球市场。
此举可能也是为了应对目前业务区域过于集中的问题。
豪特节能还计划加强技术创新，其技术优势包括节能调温技术，AI赋能的数据中心综合能源管理平台可用于控制数据中心风冷和液冷技术。
豪特节能的IPO征程背后，是中国数据中心行业高速发展带来的时代机遇。互联网公司在人工智能、云计算及数字服务方面的持续大量投资，为能源管理解决方案行业带来了红利。
然而，面对客户集中度高达98.9%的现状，豪特节能能否在资本市场上讲出更立体的故事，突破当前的成长天花板，是其闯关港股的关键。
|
|
|标签|爬虫xml|爬虫txt|新闻魔笔科技XinWen.MoBi - 海量语音新闻!
( 粤ICP备2024355322号-1|
粤公网安备44090202001230号 )
